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三问好未来:重注线上可以带来好未来吗?

  文/丁萍

  4月28日,好未来(NYSE: TAL)发布了2020财年全年和第四季度(截至2020年2月29日)的未经审计的业绩数据。2020财年全年,好未来实现营业收入32.73亿美元,同比增长27.71%;2020财年四季度,实现营业收入8.577亿美元,同比增长18.05%,归属于好未来的净亏损为9010万美元,上年同期为9960万美元。

  营收“减速”,转盈为亏,好未来怎么了?

  刚刚经历中概股“造假”风波的好未来,成为一时的焦点,受此影响,好未来股价跌跌不休。但从经营业绩层面来看,虚增的轻课业务销售收入在2020财年(截止2020年2月29日)不足整体预计收入的3%~4%,相比疫情对线下教培业务的重大冲击,影响相对较小。

  所以,从业务基本面看,此次疫情对好未来业绩的影响更受关注。

  此次疫情利好于在线教育,但使线下业务遭受重大打击。但对以线下业务为主的好未来而言,疫情对线上的利好能否平滑掉对线下业务的重击?对此,我们通过财报一探究竟。

  一、疫情之下,好未来成长性如何?

  此次疫情导致营收增速放缓,且将成为好未来业绩发展的拐点,高成长性态势将被扭转。

  由于教培行业业绩具有明显的周期性,好未来第二财季包含暑假6、7、8月份,属于业绩“旺季”,而紧随其后的第三财季(9、10、11月份)属于业绩“淡季”。(正好与新东方错开一个财季)

  好未来财报披露的是美元,但考虑到公司入账的是人民币,我们换算成人民币来考量好未来的业绩变化。

  从年度数据看,好未来在2016财年、2017财年、2018财年和2019财年的营收增速分别为52.1%、76.71%、51.37%和57.96%,但在2020财年下滑至33.76%,相比2018财年,几近腰斩。

  从季度数据看,好未来的营收增速持续放缓,主要是2018年教培行业监管政策收紧导致公司的递延收入降低,整治方案规定预收周期不超过3个月,导致递延收入减少。好未来好未来2019财年的递延收入同比降低47.40%至4.34亿美元。(注:由于教育辅导机构一般都是预收学费,但是在当期不能确认收入,只能计在递延收入中,只有当课程结束或者按照合同规定,课程到某一程度才能确认收入)

  2020财年四季度(2019年12月1日至2020年2月29日),好未来实现营收60.09亿元,同比增速为23.62%,无论同比还是环比均处于放缓态势,且创历史新低。

 数据来源:Wind(注:好未来财年为自3月1日至次年2月28日止)

数据来源:Wind(注:好未来财年为自3月1日至次年2月28日止)

  在疫情期间,好未来停止了线下运营,还能录得20%以上的营收增速,超市场预期。主要归功于两方面:一是消耗了前期的资源,把线下的课程转移到线上,递延收入得到确认二是在此期间,线上业务增长在一定程度上弥补了一些线下业务的压力。

  但受政策趋严和疫情叠加影响,好未来业绩难以维持过去高增长的态势,未来将陷入增长乏力的困境。

  营收“减速”之外,好未来转盈为亏也是本财报关注的核心问题之一。

  二、亏损态势延续,原因几何?

  此季度再次转盈为亏,受此次疫情影响,亏损态势恐将一直延续下去。

  2020财年之前,好未来持续盈利。但在2020财年一季度和二季度,由盈转亏。好未来的归母净利润为在Q3为1.98亿元,但在Q4为-6.31亿元,再次转盈为亏,且亏损缺口有所扩大。

  究其原因:一是营收增速放缓;二是销售费用率大幅提升。

数据来源:公司公告

数据来源:公司公告

  首先,受政策趋严和疫情影响,好未来的营收增长空间受限。

  其次,好未来因大力发展在线业务造成销售费用率持续失控,市场投放效率降低,导致其利润空间被逐渐侵蚀。

  好未来偏好发力在线业务,由于在线教育自身运营模式决定的

  (来源:虎嗅APP)

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